在经历了2021年和2022年两年的业绩高速增长后，受到行业下行的拖累，氟化工龙头公司 巨化股份（600160，SH）在2023年因为产品价格下降减利创历史最高水平，无奈交出一份营收净利双降的成绩单，其中公司的净利润更是断崖式下滑超过了60%。

　　近日，巨化股份营收中的主力产品 制冷剂价格从低谷一路攀升。

　　据卓创资讯表示，从近十年制冷剂各产品价格波动特点来看，制冷剂多产品年内价格有向历史高点靠拢的趋势。叠加公司在国内领先的HFCs（第三代制冷剂）生产配额，民生证券的研报指出，“公司业绩有望充分收益HFCs现货涨价。”目前看来公司2023年承压的业绩，或许在2024年将呈现上升的趋势。


　PART.01 卖得多赚得少

　　根据公司方面披露的年报数据显示，2023年巨化股份实现营业收入约206.55亿元，同比下降3.88%；净利润约9.44亿元，同比下降60.37%；扣非净利润约8.23亿元，同比下降64.6%。而在2022年，巨化股份在营收相差不多的情况下，实现了约23.81亿的净利润。换句话说，公司虽然在2023年多卖了一些产品，但尴尬的是，卖了更多的钱，却赚得更少了，而这一切都指向不断创新低的产品价格。

　　巨化股份在年报中坦言，2023年“公司因产品价格下降减利创历史最高水平。”

　　从披露的数据中显示，在报告期，巨化股份主要产品销售价格的下跌导致公司减利34.29亿元，虽然其产品的多个主要原料的价格也在降低，但不能覆盖终端产品的降价幅度，所以最终还是导致了公司减利17.96亿元。

　　分产品来看，巨化股份的几个主要产品的价格除含氟精细化学品之外都在下跌，其中基础化工产品价格下跌减利14.97亿元、含氟聚合物产品价格下跌减利8.75亿元、氟化工原料价格下跌减利7.01亿元、食品包装 材料产品价格下跌减利1.55亿元、氟制冷剂产品价格下跌减利1.40亿元、石化材料产品价格下跌减利1.33亿元；含氟精细化学品价格上涨增利0.72亿元。


　来源：公告

　　最终导致公司净利润严重下滑，除了最主要的产品销售价格下降，投资收益的下降，销售成本研发费用和财务费用上升等因素也让巨化股份净利润骤降。

　　对此公司方面也指出，巨化股份这两年正在面临行业过剩矛盾突出的局面。近三年行业“内卷化”、规模化、高投资，导致行业规模以上企业产能利用水平、利润水平持续下降，2023年则出现行业产品价格同比下降、规模以上企业营业收入下降和利润大幅下降的情况。具体到公司来说，就是产品市场供大于求的矛盾加剧。

PART.02 制冷剂价格回暖或助业绩反弹

　　尽管巨化股份没有同时披露2024年一季报的情况，但从主力产品终端价格大涨的局面看，2023年业绩承压的窘境，或在2024年得到缓解。

　　当下，巨化股份销售产品中占比最多的制冷剂产品（根据2023年报显示的数据，制冷剂近60亿的营收在巨化股份多个业务线的总营收中第一，占公司整个业务营业收入的约35%。）价格在2023年跌至谷底后，进入2024年迎来了快速反弹。

　　据卓创资讯表示，2024年制冷剂市场受HFCs配额政策影响较为明显，行业供需关系优化下，制冷剂市场迎来景气周期。从近十年制冷剂各产品价格波动特点来看，制冷剂多产品年内价格有向历史高点靠拢的趋势。


来源：卓创资讯

　　这里说的HFCs配额政策主要是指2023年生态环境部印发的《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》（以下简称《方案》），根据《方案》中内容，按照《基加利修正案》有关规定，我国HFCs生产和使用的基线值:以吨二氧化碳当量(tC0,)为单位，分别为基线年(2020-2022年)我国HFCs的平均生产量和平均使用量，再分别加上含氢氟烃(HCFCS)生产和使用基线值的65%。据此，确定我国HFCs生产基线值为18.53亿tCO,、HFCs使用基线值为9.05亿tC0,(含进口基线值0.05亿tC0,)。

　　上述内容可以简单理解为，生产销售的越多，拿到的配额也就越多。

　　所以在2020~2022年的基线年内，国内各家公司都在快速扩张三代制冷剂产能，并且为了扩大销量，甚至还出现通过价格战策略提升销量的情况，这一切都是为了在《方案》落地前尽可能抢占更多的配额，此时产品的盈利下滑甚至是亏损都在企业的战略性考量之内。

　　2023年，巨化股份也是进一步扩大HFCs生产配额，从而强化氟制冷剂核心产业的布局。

　　公司方面表示，通过阿联酋氟制冷剂工厂投运、淄博飞源化工有限公司股权收购，形成氟制冷剂以衢州本埠为核心的“1+3”全球运营布局和协同互补效应；取得总量绝对领先、主流品种绝对领先的HFCs生产配额，牢固确立公司氟制冷剂全球龙头地位和市场竞争地位。


　　来源：公告

　　另一方面，终端供需环境的变化也促使制冷剂价格上涨。

　　据卓创资讯数据显示，3月份主流制冷剂华东市场价格同环比均上涨明显，其中制冷剂R32环比涨幅达25.24%，同比23年3月份涨幅达82.01%，制冷剂R125、 R410A亦分别较同期上涨69.17%、67.50%。在终端 空调生产旺季支撑下，制冷剂市场整体向好明显。

　　对于制冷剂价格近期的快速上涨，民生证券在研报中预测了制冷剂对于公司未来业绩的影响：“HFCs配额行业领先，公司业绩有望充分收益HFCs现货涨价。